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作为近期热门的电动车赛道股，蔚来汽车的股价在过去一个半月里翻了一番，接近400亿美元的市值也令其成为全球最值钱的汽车公司之一，但就在风头正起的时候，却被国外做空机构“灰熊”(Grizzly Research)给盯上了。 当地时间周二，海外做空机构灰熊，称蔚来效仿Valeant式的会计游戏，通过夸大收入和提高净利润率来达到目标。截止收盘蔚来股价收跌2.57%，报22.36美元。
6月29日，蔚来汽车表示，公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则，目前已针对该报告启动相关程序，请关注后续公告。
图片来源：tech星球 “灰熊”：蔚来利用武汉蔚能夸大收入和盈利能力 作为这份报告的核心论点，灰熊将矛盾的焦点放在了蔚来的BaaS电池租赁服务上。 灰熊表示，2020年8月蔚来、产业基金和宁德时代等公司组建了武汉蔚能电池资产有限公司，经过后续投资，目前蔚来掌握电池公司19.8%的股权。后续从2020年四季报开始，蔚来财报业绩开始大幅超出市场平均预期。举例而言，2021财年华尔街预期公司亏损60亿人民币，但最终的数据只有30亿。 对于这样的财报利好，灰熊认为秘密就在武汉蔚能身上。 根据业务模型，蔚能作为提供BaaS电池租赁服务的实体，向蔚来购买电池后向车主提供订阅服务。2020年成立后的四个月里，蔚能向蔚来贡献了2.9亿人民币的营收，随后到2021年这个数字飙升至41.4亿人民币。
接下来就是灰熊的推理时间，做空机构认为，蔚来把电池组零业务分拆成独立公司有三个目的：1、一次性将用户未来数年的订阅费计入当期的财报；2、制造了一个愿意超额购买电池第三方；3、从资产负债表中移出电池减值费用。 上述的第一点就是灰熊指责蔚来虚增营收和利润率的主要来源。 灰熊测算称，2021财年前三个季度蔚来通过这种方式虚增了11.47亿元的营收，反推这笔操作后，净亏损也从18亿人民币上升至30亿人民币。 对于“换电业务本来就需要更多电池”的假想回应，灰熊也表示说不太通，因为蔚来在SEC的监管文件中曾表示，公司向蔚能卖电池是一种背靠背的形式，即一名BaaS用户买车后蔚能向蔚来购买一块电池并计入资产。 灰熊通过调查员确认，在蔚来的换电站并不会区分电池是属于蔚来还是蔚能的，这一点的重要意义在于蔚能不需要维持额外的电池库存。此外灰熊的尽调团队也报告蔚来换电站的使用率并不高。 灰熊团队同时指出，按理说购买了这么多的超额电池库存，蔚能理应有实体的库存地址，但调查团队并没有找到这样的仓库，意味着蔚来超额供应的电池仍然在蔚来自己的设施中。 灰熊总结称，考虑到蔚来电池的使用寿命在5-8年左右，把这些资产甩到蔚能账上能够节省一大笔资产减值费用。如果算上超额供应电池和减值的费用，蔚来2021财年前三季度的亏损会从18亿人民币翻一倍至36亿元。 李斌与瑞幸造假案关键人物多有瓜葛？ 在报告中还指出，蔚来董事长兼CEO李斌与愉悦资本及其创始合伙人刘二海关系密切，而愉悦资本的刘二海是瑞幸咖啡业绩造假案的核心人物，也就是瑞幸股东“金三角”——陆正耀、李辉、刘二海中的一人。 据报告整理，李斌和刘二海以及愉悦资本的密切关系表现为： 刘二海自2005年以来担任汽车互联网公司易车的董事，2011年起任独立董事。易车一直由李斌控制。2019年9月，在评估易车私有化交易的特别委员会中，刘二海被任命为其中的一名独立董事。有报道称，刘二海是蔚来汽车和摩拜单车的早期投资者。蔚来资本和愉悦资本曾联合投资二手车交易服务商优信多达3.15亿美元，另一做空机构JCap曾在2019年的报告中披露优信财务造假。 报告还称，李斌被誉为中国的马斯克，但他过去参与创业的企业——易车、易鑫、摩拜都经历了股价或估值暴跌，到它们被私有化或被出售时，估值远低于巅峰期水平。 灰熊报告还提到蔚来用户信托，表示根据他们从英属维尔京群岛获得的文件，判断蔚来的用户信托已经于2021年6月28日质押给了瑞银集团，但公司并未明确披露这一情况。 据蔚来汽车6月9日发布的第一季度财报，其第一季度实现营收99.1亿元，同比增长24.2%，环比增长0.9%，高于市场预期；净亏损17.8亿元，环比收窄16.8%；调整后的净亏损（非公认会计准则下）为13.1亿元，环比收窄25%。截至3月31日，蔚来的现金储备为533亿元。 蔚来汽车回应：大量不实信息，已启动相关程序 6月29日，蔚来汽车就遭灰熊做空一事回应称，公司已观察到这份报告。该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则，目前已针对该报告启动相关程序，请关注后续公告。 截至28日美股收盘，蔚来收跌2.57%，报22.36美元。 相关新闻 蔚来三年多亏损近300亿元，增速下滑评级被下调 2022年6月22日，一辆载着两名试车员的蔚来测试车从上海创新港停车场3楼坠下，被救的两名试车员中，其中杜某因抢救无效身亡，张某某经医院手术后效果不佳，于23日凌晨宣布死亡。 蔚来汽车对此回应称：“其中一名为公司同事，另一名为合作伙伴员工。事故发生后，公司第一时间协同公安部门启动了事故原因调查分析程序。根据对现场情况的分析可以初步确认，这是一起（非车辆原因导致的）意外事故。我们对这次意外非常痛心，对罹难的同事和合作伙伴员工表示深切哀悼。公司已经成立专门的小组，帮助家属处理善后事宜。” 而在此次回应前，蔚来汽车的首次回应就引发了热议，蔚来汽车在回应的最后一句指明：“与车辆本身没有关系”，被不少网友表示心寒，随后此回应删帖，蔚来汽车进行重新回复。 对于为什么要在停车场三楼听上去就极具风险的地方试车？有业内人士指出：“该选址其实在行业中属正常情况。” 香颂资本董事沈萌表示：“虽然是试车环节出现事故，但是事件在舆论上造成的负面影响很大，不利于蔚来汽车的品牌、也可能影响蔚来与其他品牌的业绩竞争，虽然试车本身就充满危险，但消费者并不会特别注意其中的差别。” 此外，据同花顺数据，蔚来港股股票从上市至今，上涨了18.06％，而美股股票从2021年6月28日至2022年6月27日，一年的时间，下跌了49.08％，市盈率为-32.54倍。 6月1日，蔚来公布了今年5月交付量，共交付新车7024台，同比环比均实现增长。对比同行，今年五月，理想汽车交付了11496辆，哪吒汽车交付了11009辆，小鹏汽车交付了10125辆，零跑汽车交付了10069辆。而蔚来却没能突破万辆关卡，掉队新势力。 除此之外，在一季报发布前后，多家机构都对蔚来进行了评级下调，其中包括花旗银行、大和、德意志银行、摩根士丹利等。 大和认为，蔚来首季经调整净亏损为12.85亿元人民币，较去年第四季的亏损约17.16亿元人民币有所收窄。期内汽车业务毛利率为18％，按年及按季均下跌，相信是由于电池成本增加。 财务数据显示，蔚来汽车2019-2021年分别实现营收78.25亿、162.58亿及361.36亿，实现良好趋势。但对比净利润而言，蔚来汽车目前仍处于亏损状态，同期，净利润分别为-114.13亿、-56.11亿及-105.72亿。2022年一季度仍产生净亏损18.25亿。换句话说，三年多的时间，蔚来汽车亏损总额超过294亿元。
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